在前段時(shí)間的“環(huán)境產(chǎn)業(yè)這一輪的國(guó)進(jìn)民退”一文中，討論了近期國(guó)資密集入場(chǎng)、多家地方環(huán)保平臺(tái)成立的情況。文章引來(lái)了一些評(píng)論，現(xiàn)在接著來(lái)討論下近期環(huán)境領(lǐng)域部分國(guó)資的調(diào)整方向。
國(guó)資的“引戰(zhàn)—股改—上市”三部曲
近日，兩大國(guó)資環(huán)境企業(yè)的動(dòng)態(tài)引起關(guān)注：
一是于2016年3月成立的遼寧省環(huán)保集團(tuán)，近日提出了“統(tǒng)籌穩(wěn)妥推進(jìn)集團(tuán)層面混改，以引入資金為出發(fā)點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市為目標(biāo)”的混改總體思路。集團(tuán)將通過(guò)增資擴(kuò)股的方式引入1-2家戰(zhàn)略投資者，持有34%-44%比例股權(quán)。需投資合計(jì)約15億元，將通過(guò)多方渠道廣泛征集戰(zhàn)略投資者，力爭(zhēng)于年底前完成集團(tuán)混改項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)交易所掛牌工作(相關(guān)閱讀→遼寧省環(huán)保集團(tuán)：擬引入投資人，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市)。
二是于2015年5月成立的中交疏浚，近期表示將引入戰(zhàn)略投資者，掛牌底價(jià)2.47元/股，合計(jì)約136.34億元。本次交易以公開(kāi)掛牌方式征集投資者，因此，目前尚無(wú)法確定中標(biāo)的投資者。交易完成后，中交疏浚的股份總數(shù)為138億股，中交集團(tuán)持股40%；中國(guó)交建及中國(guó)路橋持股不低于20%；通過(guò)進(jìn)場(chǎng)交易方式引入的戰(zhàn)略投資者不高于40%。
一則是地方國(guó)企的戰(zhàn)投及融資需求，旨在形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高經(jīng)營(yíng)效率；一則是央企環(huán)保資產(chǎn)的百億引戰(zhàn)投的意愿，旨在降負(fù)債，強(qiáng)管理。這兩則資訊也并非孤立，典型的背后，還有多個(gè)央企及地方政府的環(huán)保資產(chǎn)在緊鑼密鼓地找伙伴并謀求上市。
實(shí)際上，一部分地方環(huán)保專(zhuān)營(yíng)平臺(tái)在建立之初，就以“混血”的身份亮相。如去年底成立的西安生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資有限公司，由西安投資控股有限公司、杭州錦江集團(tuán)等共同出資15億元組建；2017年成立的中車(chē)環(huán)境，上海市浦泰環(huán)保、聚光科技兩家民企各持有3.62%的股權(quán)。
國(guó)資的“補(bǔ)短板”訴求
在降負(fù)債、去杠桿的大需求下，用產(chǎn)權(quán)換取流動(dòng)性成了央企、國(guó)企的重要手段之一。原先固若金湯的國(guó)資企業(yè)，也開(kāi)始將部分資產(chǎn)股權(quán)向社會(huì)資本開(kāi)放。在前述中交疏浚的案例中，其原控股股東中國(guó)交建，在2016-2018年度資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.67%、75.78%、75.05%。而截至2018年12月末，中國(guó)國(guó)有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為64.7%，且根據(jù)去年下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見(jiàn)》，將推動(dòng)國(guó)有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率到2020年末比2017年末降低2個(gè)百分點(diǎn)左右。
中國(guó)交建在相關(guān)公告中表示，通過(guò)向戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓中交疏浚股份預(yù)計(jì)可取得136.34億元現(xiàn)金流入，通過(guò)向中交集團(tuán)轉(zhuǎn)讓中交疏浚的股份預(yù)計(jì)可取得86.34億元的現(xiàn)金流入，上述股份轉(zhuǎn)讓所得的部分資金用于償還銀行貸款，從而進(jìn)一步降低資產(chǎn)負(fù)債率。
從環(huán)境構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力的幾項(xiàng)主要能力的角度來(lái)看，在一定程度上，國(guó)資密集引戰(zhàn)投或許可以看作集中“補(bǔ)短板”的過(guò)程。完善的企業(yè)應(yīng)具備拿單能力、融資能力、研發(fā)能力、運(yùn)營(yíng)能力、管理能力等，多數(shù)中小企業(yè)的拿單能力不足，致使規(guī)模增長(zhǎng)緩慢；此前一波企業(yè)的隕落，多數(shù)由于拿單過(guò)多而融資環(huán)節(jié)跟不上；前幾年一波并購(gòu)的發(fā)生，則是由于跨界而來(lái)的企業(yè)技術(shù)研發(fā)能力的缺乏。
從環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程來(lái)看，幾乎都是“損有余而補(bǔ)不足”的過(guò)程。缺啥就要補(bǔ)啥，國(guó)企也不例外。這一波環(huán)境產(chǎn)業(yè)中的央企/國(guó)企引入戰(zhàn)投、謀求上市的動(dòng)作，補(bǔ)的是拿單長(zhǎng)板顯著的情況下，研發(fā)能力、運(yùn)營(yíng)能力、甚至融資能力的不足。
伴隨著一波地方政府控股的環(huán)保專(zhuān)營(yíng)平臺(tái)的建立，以及民營(yíng)企業(yè)戴紅領(lǐng)巾，在可預(yù)見(jiàn)的幾年內(nèi)，國(guó)資大概率是環(huán)境治理的主力。而在監(jiān)管趨嚴(yán)、標(biāo)準(zhǔn)提高、督查繼續(xù)進(jìn)行的情況下，對(duì)于實(shí)際經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足的新生代國(guó)企來(lái)說(shuō)，有著不小的挑戰(zhàn)。在多家國(guó)資引戰(zhàn)投的公告中，“提高公司治理水平、提高經(jīng)營(yíng)活力與效率”成為重要訴求。
此外，在地方政府負(fù)債高企、地主家也沒(méi)有余糧的情況下，引入上市公司作為戰(zhàn)略投資人，或著直接謀求上市，成為了發(fā)展突破點(diǎn)。除了證券市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)這些具有交易平臺(tái)以外,各類(lèi)基金也正在成為國(guó)企混改的重要參與者和資本補(bǔ)充來(lái)源。
誰(shuí)是央企/國(guó)企的合格戰(zhàn)投？
理論上，央企/國(guó)企的戰(zhàn)投身份不受限。去年10月發(fā)布的《關(guān)于鼓勵(lì)和規(guī)范國(guó)有企業(yè)投資項(xiàng)目引入非國(guó)有資本的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出分類(lèi)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)投資項(xiàng)目引入非國(guó)有資本工作，鼓勵(lì)外資企業(yè)參股國(guó)有企業(yè)項(xiàng)目，并提出，在部分領(lǐng)城率先培育推出一批示范項(xiàng)目。優(yōu)先在城鎮(zhèn)供水供熱、污水垃圾處理、公共交通等領(lǐng)域，率先推出一批符合產(chǎn)業(yè)政策、有利于轉(zhuǎn)型升級(jí)的示范項(xiàng)目，鼓勵(lì)依法依規(guī)引入非國(guó)有資本投資。
在實(shí)際引入戰(zhàn)投的操作中，也可以看到各種性質(zhì)資本的入場(chǎng)，各大銀行、社保保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、中央大企業(yè)、巨無(wú)霸民企、實(shí)力外資等等。
今年4月成立的山西黃河水務(wù)生態(tài)環(huán)保公司，改制初衷是“積極探索生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域，組建專(zhuān)業(yè)的生態(tài)治理隊(duì)伍，試水生態(tài)修復(fù)治理”。因而招募的4家各持股12%的投資人也極具代表性，分別是央企中國(guó)電建旗下的中國(guó)電建市政建設(shè)集團(tuán)和中國(guó)水利水電第四工程局、山西省屬?lài)?guó)企山西建投集團(tuán)旗下的山西建筑工程集團(tuán)、A股上市公司博天環(huán)境，以及太原本地民企太原市潤(rùn)民環(huán)保節(jié)能有限公司。
2017年，三峽集團(tuán)旗下三峽新能源的引戰(zhàn)增資，初衷是優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、補(bǔ)充發(fā)展資金、謀求業(yè)務(wù)協(xié)同、實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。最終確定都城偉業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)水利水電建設(shè)工程咨詢(xún)有限公司、三峽資本控股有限責(zé)任公司、四川川投能源股份有限公司、浙能資本控股有限公司、珠海融朗投資管理合伙企業(yè)、金石新能源投資(深圳)合伙企業(yè)、湖北長(zhǎng)江招銀成長(zhǎng)股權(quán)投資合伙企業(yè)共8家企業(yè)(相關(guān)閱讀→818三峽系、四川能投、川投集團(tuán)的關(guān)系網(wǎng))。
總體來(lái)看，產(chǎn)業(yè)對(duì)于技術(shù)型、運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)的需求有增無(wú)減。但隨著產(chǎn)業(yè)集中度的提升及服務(wù)模式的綜合化，所需要的技術(shù)/運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)數(shù)量或許不會(huì)太多。經(jīng)過(guò)幾輪整合，技術(shù)、運(yùn)營(yíng)、融資，這些補(bǔ)短板需求的承接者，只會(huì)是各領(lǐng)域的頭部企業(yè)。在各個(gè)環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)形成優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，是寶貴的產(chǎn)業(yè)資源。
早在2015年，E20環(huán)境平臺(tái)首席合伙人傅濤在2015年判斷：“目前國(guó)內(nèi)有4萬(wàn)家大大小小的環(huán)保企業(yè)，未來(lái)的市場(chǎng)不需要這么多，可能就只需要500-1000家優(yōu)秀的公司。”4年不到，市場(chǎng)企業(yè)數(shù)量已開(kāi)始銳減。在新一輪的資源配置后，市場(chǎng)是否會(huì)向著集約高效更進(jìn)一步呢？
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